Sprzedaż startupu: pułapki prawne przy wyjściu z holenderskiego scaleupu

Sprzedaż holenderskiego scale-upu technologicznego odbywa się poprzez umowę kupna udziałów (SPA) oraz akt notarialny przeniesienia własności, a większość transakcji zatrzymuje się na tych samych punktach: niejasnej własności własności intelektualnej, praw akcjonariuszy z poprzednich rund finansowania, klauzul zmiany kontroli i ryzyka związanego z gwarancją. Głównym wyjątkiem od płynnej sprzedaży jest firma, której łańcuch własności intelektualnej jest niekompletny: kupujący może wówczas obniżyć cenę, zażądać określonego odszkodowania lub wycofać się z transakcji.

Przygotowania rozpoczynają się zatem na długo przed wysłaniem listu intencyjnego (LOI) przez kupującego. Doradzamy założycielom z regionu Brainport w zakresie Eindhoven rozpocząć 12–24 miesiące przed wprowadzeniem produktu na rynek, aby można było uzupełnić braki bez presji czasu.

Jak działa sprzedaż akcji w świetle prawa holenderskiego?

Nabywca nabywa udziały w spółce z ograniczoną odpowiedzialnością (BV) poprzez umowę SPA, a następnie sporządza akt notarialny przeniesienia. Zgodnie z artykułem 2:196 holenderskiego Kodeksu Cywilnego (BW), przeniesienie udziałów w spółce BV wymaga aktu notarialnego sporządzonego przed notariuszem w Holandii.

Typowy proces przebiega następująco:

1. Przygotowanie: wewnętrzny audyt prawny, czysta tabela kapitalizacji, dokumentacja własności intelektualnej i pokój danych.
2. Marketing: doradcy ds. finansów korporacyjnych kontaktują się z potencjalnymi nabywcami za pośrednictwem memorandum informacyjnego.
3. Oferty orientacyjne i list intencyjny zawierający cenę, okres wyłączności i kluczowe warunki.
4. Należyta staranność: nabywca bada kwestie prawne, finansowe, podatkowe i techniczne, zwykle przez okres od dwóch do trzech miesięcy.
5. Negocjacje i podpisanie umowy SPA, a następnie zamknięcie jej aktem notarialnym o przeniesieniu własności.

List intencyjny (LOI) już reguluje kwestie wyceny, wyłączności, limitów odpowiedzialności i zakazu konkurencji. Późniejsze ich ponowne rozpatrzenie jest trudne, dlatego przed podpisaniem listu należy skonsultować się z prawnikiem.

Kto jest właścicielem praw własności intelektualnej w Twojej firmie?

Firma musi być w stanie udowodnić, że jest właścicielem całej swojej kluczowej technologii. Luki w łańcuchu własności są najczęstszą przyczyną obniżek cen w umowach technologicznych.

Pracowników

Zgodnie z artykułem 7 holenderskiej ustawy o prawie autorskim (Auteurswet), pracodawca jest uznawany za twórcę dzieł stworzonych przez pracownika w trakcie wykonywania pracy, chyba że uzgodniono inaczej. W przypadku patentów, artykuł 12 ustawy o patentach z 1995 r. (Rijksoctrooiwet) przyznaje pracodawcy prawo do wynalazku, jeśli rolą pracownika jest jego tworzenie. Ponieważ orzeczenie Trybunału Sprawiedliwości UE z 6 marca 2025 r. podniosło kwestie dotyczące ustawowego przeniesienia praw, bezpieczniejszym rozwiązaniem jest wyraźna klauzula o przeniesieniu praw własności intelektualnej w każdej umowie o pracę.

Freelancerzy, założyciele i stażyści

Zasada dotycząca pracodawców nie ma zastosowania do freelancerów, stażystów ani założycieli, którzy pracowali przed wejściem w życie umowy BV. Zachowują oni prawa autorskie, chyba że przenieśli je na mocy podpisanego aktu notarialnego. W prawie holenderskim nie istnieje amerykańska koncepcja „pracy na zlecenie”, dlatego należy przeprowadzić audyt każdego współpracownika i uzyskać potwierdzenia zleceń już teraz, póki jest to tanie.

Oprogramowanie open source

Kupujący skanują bazę kodu źródłowego w poszukiwaniu licencji open source. Licencje copyleft, takie jak GPL, mogą wymagać opublikowania własnego kodu źródłowego, jeśli dystrybuujesz oprogramowanie, które je zawiera, dlatego sporządź listę wszystkich bibliotek i ich licencji.

Które prawa akcjonariuszy mają wpływ na wyjście?

Wcześniejsze rundy finansowania zazwyczaj obejmują umowę akcjonariuszy i statut spółki, które dają inwestorom prawa do sprzedaży. Zapoznaj się z nimi, zanim zaczniesz rozmawiać z kupującymi.

• Przeciąganie: czy większość może zmusić akcjonariuszy mniejszościowych, takich jak pierwsi pracownicy lub aniołowie biznesu, do sprzedaży na tych samych warunkach? Bez tego jeden drobny akcjonariusz może zablokować sprzedaż 100%.
• Przyłączenie się: akcjonariusze mniejszościowi mogą mieć prawo do sprzedaży na takich samych warunkach jak Ty.
• Preferencje likwidacyjne: inwestorzy, w tym fundusze regionalne, takie jak BOM, mogą odzyskać swoją inwestycję w pierwszej kolejności. Oblicz kaskadę przed ustaleniem ceny.
• Prawa pierwokupu i ograniczenia przeniesienia własności zawarte w umowach, które muszą zostać spełnione lub uchylone.

Które umowy mogą uniemożliwić sprzedaż?

Klauzule dotyczące zmiany kontroli w umowach z klientami, dostawcami i pracownikami stanowią główne ryzyko. Mogą one dawać drugiej stronie prawo do rozwiązania umowy lub prawo do dodatkowych płatności w przypadku zmiany właściciela.

Umowy z klientami i dostawcami

Jeśli Twoja wycena opiera się na cyklicznych przychodach od kilku dużych klientów, sprawdź, czy mogą oni zrezygnować z transakcji w przypadku zmiany kontroli. Możesz potrzebować ich zgody przed sfinalizowaniem transakcji, co wymaga starannego planowania, aby nie ujawnić sprzedaży zbyt wcześnie.

Umowy o pracę i osoby kluczowe

Niektóre umowy przewidują premię lub odprawę dla kadry kierowniczej wyższego szczebla w przypadku sprzedaży firmy, którą kupujący odliczy od ceny. W przypadku sprzedaży akcji umowy o pracę pozostają w spółce z ograniczoną odpowiedzialnością, więc pracownicy nie zmieniają pracodawcy. Kupujący często uzależniają zamknięcie transakcji od pozostania założycieli i kluczowych pracowników przez określony czas, więc dokładnie sprawdź, do czego się zobowiążesz.

Prywatność i nierozstrzygnięte spory

W przypadku firm z branży technologii medycznych i bazujących na danych, zgodność z RODO jest szczegółowo sprawdzana; zgodnie z artykułem 83 RODO kary mogą sięgać 20 milionów euro lub 4% rocznego obrotu na świecie, w zależności od tego, która kwota jest wyższa. Kupujący proszą o umowy przetwarzania, rejestr działań przetwarzania oraz informacje o ochronie prywatności. Oczekujące roszczenia lub wezwania do zaprzestania naruszeń muszą zostać ujawnione; ich zatajenie prowadzi do roszczeń gwarancyjnych, a potencjalnie również do roszczeń o oszustwo po zamknięciu transakcji.

W jaki sposób negocjowane są gwarancje, odszkodowania i wynagrodzenia?

W umowie SPA udzielasz gwarancji na firmę; jeśli któraś z nich okaże się nieprawdziwa, kupujący może dochodzić od Ciebie odszkodowania. Negocjacje dotyczą zakresu, limitów i okresów roszczeń.

• Gwarancje to ogólne oświadczenia, na przykład, że firma nie narusza praw własności intelektualnej osób trzecich. Kupujący musi udowodnić swoją stratę.
• Odszkodowania to obietnice zapłaty za określone, znane ryzyko, na przykład trwającą kontrolę podatkową.
• W praktyce holenderskiej odpowiedzialność ogranicza się zazwyczaj do określonego procentu od ceny, przy czym okres gwarancji ogólnych jest krótszy, a okresy dotyczące podatków i tytułu własności są dłuższe.
• List informacyjny, w którym informujesz o znanych problemach w kontekście gwarancji, ogranicza twoje ryzyko.

W ramach programu „earning-out” część ceny jest wypłacana później, jeśli osiągnięte zostaną przychody, EBITDA lub techniczne kamienie milowe. Gdy kupujący przejmie kontrolę nad firmą, może zmienić strategię lub koszty, dlatego w umowie SPA należy określić wskaźniki, zasady rachunkowości oraz sposób prowadzenia działalności w okresie „earning-out”.

Kupujący z USA i Azji często oczekują szerszych gwarancji niż te, które są zazwyczaj dostępne w Holandii. Sądy holenderskie stosują również zasadę rozsądności i uczciwości (redelijkheid en billijkheid) na mocy artykułu 6:248 BW, który może ograniczyć możliwość polegania na postanowieniach umownych w wyjątkowych okolicznościach.

Na co powinieneś zwrócić uwagę jako sprzedawca?

• Czy prawa własności intelektualnej każdego współpracownika są przypisane firmie na piśmie, łącznie z freelancerami i założycielami?
• Czy klauzule przeciągania i przeniesienia pozwalają na sprzedaż 100% akcji?
• Które umowy z klientami, dostawcami i pracownikami zawierają klauzule dotyczące zmiany kontroli?
• Czy wodospad jest czysty, dzięki czemu wiesz, co otrzymasz w uzgodnionej cenie?
• Czy limit gwarancji, okresy składania reklamacji i pismo informacyjne są dla Ciebie akceptowalne?
• Czy Twoja umowa zakazu konkurencji jest ograniczona czasowo, regionalnie i pod względem zakresu działalności?

Na co powinieneś zwrócić uwagę jako kupujący?

• Czy podmiot docelowy posiada prawa do swojego głównego kodu, patentów i znaków towarowych?
• Czy wszyscy akcjonariusze mogą być zobowiązani do udziału w sprzedaży, czy też wymagane są zrzeczenia?
• Które kluczowe umowy mogą zostać rozwiązane w przypadku zmiany kontroli?
• Czy istnieją licencje typu copyleft lub luki w RODO wymagające określonego odszkodowania?
• Czy kluczowi pracownicy są zdecydowani zostać po zamknięciu firmy?

Co możemy dla Ciebie zrobić w związku ze sprzedażą Twojego startupu?

Nasi prawnicy specjalizujący się w prawie gospodarczym i prawie IT pomagają założycielom i nabywcom w przeprowadzaniu transakcji technologicznych.

• Przeprowadzamy audyt prawny dostawców w zakresie własności intelektualnej, tabeli kapitalizacji i kluczowych umów.
• Przygotowujemy potwierdzające cesje praw własności intelektualnej oraz zrzeczenia się praw przez akcjonariuszy.
• Przed podpisaniem listu intencyjnego dokonujemy jego przeglądu i negocjacji.
• Negocjujemy umowę SPA, gwarancje, list informacyjny i wszelkie wypłaty pozaumowne.
• Koordynujemy notarialne przeniesienie udziałów z notariuszem.

Podsumowanie

• Rozpocznij przygotowania 12–24 miesiące przed sprzedażą; w liście intencyjnym określono już kluczowe warunki.
• Udowodnij łańcuch własności intelektualnej: pracownicy objęci artykułem 7 ustawy o prawie autorskim, freelancerzy wyłącznie na podstawie pisemnego zlecenia.
• Przed skontaktowaniem się z nabywcami sporządź klauzule dotyczące przeciągania, preferencji i zmiany kontroli.
• Ogranicz ryzyko związane z gwarancją, ustalając limity, okresy roszczeń i dostarczając pismo informacyjne.
• Przeniesienie udziałów wymaga formy aktu notarialnego (art. 2:196 BW).

PYTANIA I ODPOWIEDZI